Claude Finbeta
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AMZN

Amazon.com, Inc.AMZN · NASDAQ

FY2026 Q1 · 财报期截至 2026-03-31 · USD · 数据源：SEC EDGAR
解读生成于 2026/06/06 20:51

核心指标

总量
营业收入
181.52B
+16.6%
营业利润
23.85B
+29.6%
净利润
30.25B
+76.7%
比率
毛利率
51.8%
+1.3pp
营业利润率
13.1%
+1.3pp
净利率
16.7%
+5.7pp
分业务
Online stores
64.25B
+11.9%
Physical stores
5.79B
+4.6%
Third-party seller services
41.58B
+13.9%
Advertising services
17.24B
+23.9%
Subscription services
13.43B
+14.6%
AWS
37.59B
+28.4%
Other
1.65B
+25.4%

近 5 季度趋势

总收入

近 5 季度（单位：B）

收入构成

FY26 Q1 · 按业务（单位：B）

成本与三项费用率

近 5 季度 · 占收入百分比

盈利能力

近 5 季度 · 毛利率 / 营业利润率 / 净利率

AI 解读· 来源：官方财报 + 电话会议；点击数字编号查看原文

整体收入变化

总营收增速、超预期幅度、增长来源拆解

AWS再加速推动整体收入重回 17% 高位

1. 营收增速重回 17%

一季度合并营收 1815 亿美元、同比 +17%，剔除 29 亿美元汇率顺风后内生增速为 +15%。这是 FY25 全年（季度同比落在 +9% 到 +13% 区间）以来最快的一个季度，管理层在电话会上将 Q1 定性为「一个强劲的季度」。同时整体商品单量同比 +15%，为新冠封控末期以来最高水平，说明在关税与宏观不确定性持续扰动下，零售端的真实需求并未走弱，量增而非汇率才是主要驱动。

2. 云与广告共抬增长

推动力来自三条线同时加速：AWS 376 亿美元、同比 +28%，增速环比加速 480 个基点，为 15 个季度以来最快，年化跑率达到 1500 亿美元；广告业务 172 亿美元、同比 +22%；北美 +12%、国际 +19%（汇率中性 +11%）也都在加速。拖累项相对有限——AWS 收入增长被「长期客户合同的价格调整」部分抵消，但被使用量提升所覆盖；同时 29 亿美元汇率顺风让报表增速比内生增速高出约 2 个百分点，一旦后续美元走强，这部分顺风会反向放大波动，是当前增速里需要剔除的水分。

3. Q2 指引含错期红利

公司给出 Q2 营收指引 1940–1990 亿美元，对应同比 +16%—+19%。但这个区间需要做一次性调整：2025 年 Prime Day 全部落在 Q3，而 2026 年除澳大利亚、巴西、印度、日本外，包括美国在内的其余主要市场 Prime Day 都被提前到 Q2，这意味着 Q2 同比会被促销错期一次性抬高，对应的 Q3 反而要承担基数压力，跨季拉直看才是真实趋势。此外管理层预期 Q2 汇率仅约 10 个基点的小幅逆风，影响可以忽略，指引的潜台词仍是核心需求与 AWS 加速并未在二季度初出现拐头。

AWS反加速广告双位数增长Prime Day错期

分业务变化

各分部 / 地区收入变化、结构调整

AWS +28% 领跑分业务

1. Online Stores：单量+15% 提速

Q1 在线商店收入 64.25B、同比 +11.9%，看似温和、但背后单量加速明显——全公司付费单量同比 +15%，是疫情封锁尾段以来最高读数。驱动来自三条线交叉：一是低价心智，Q1 Amazon.com 平均售价同比下降；二是配送提速，年初至今同/隔日已交付超 10 亿件、并把 1 小时与 3 小时极速达扩到数千城镇；三是品类扩张，生鲜销售同比增长超 40 倍、同日配送 Top10 爆款里 9 个来自生鲜。北美整段同比 +12%、单量+第三方卖家+广告+订阅同步贡献，汇率仅+3.46 亿，说明增长主要是真实量驱动而非汇率虚高。管理层给出 Q2 整体 1940-1990 亿美金收入指引，并明确把 Prime Day 由去年 Q3 前移至 Q2，意味着 Online Stores 短期仍有节奏性加速窗口。

2. 实体店：全食扩店撑稳增长

实体店收入 5.79B、同比 +4.6%，较前几季 6-7% 区间略有放缓但保持稳态扩张。核心驱动仍来自 Whole Foods 门店加密——目前已超 550 家，未来几年还将新增 100 家。管理层进一步披露，2025 年整体杂货业务总销售额已超 1500 亿美金，已跻身美国第二大杂货商，体现实体+线上生鲜协同跑通。不过同店爆发力主要来自同城配送侧（生鲜同比增长 40 倍），纯到店流量增长相对温和；展望看，Whole Foods 持续扩店仍是该口径未来几个季度增长的主要支撑。

3. 3P：降费换量，FBA加价对冲

第三方卖家服务 Q1 营收 41.58B、同比 +13.9%，全球商品单量同比 +15%，为疫情封锁尾声以来最高增速。CFO 指出美国、欧洲及巴西卖家增长尤为强劲，公司近期下调了欧洲和巴西的卖家费用，卖家体验投入正在兑现。同期外发运费同比 +12%、履约费用仅 +9%（剔汇），单量增长持续跑赢成本端，履约网络效率改善。展望 Q2，管理层提示燃油通胀将推高运输成本，但近期推出的 FBA（亚马逊物流）燃油与物流附加费可部分对冲。

4. 广告：CTV+AI 双轮提速

Q1 广告服务收入 17.24B、同比 +22%，业务涵盖面向卖家、品牌、出版商、作者的赞助广告、展示与视频广告矩阵。增长动能在 CTV（联网电视）与全漏斗变现：与 Netflix 深化 Amazon Audiences 合作，把购物、浏览、流媒体信号导入其高粘性观众；同时联手 Comcast 拓本地广告，并在三星 TV 上线互动视频广告。AI 端，Creative Agent（创意代理）扩至加、法、德、印、意、西、英七国，Rufus 内的品牌提示让近 20% 互动用户继续延伸品牌对话；Forrester 将 Amazon ads 评为全渠道广告平台领导者，管理层称对全漏斗强劲增长持续满意。

5. 订阅服务：Prime 价值续命双位数

Q1 订阅服务营收 13.43B、同比 +14.6%，是过去五个季度增速的高点，绝对值环比 Q4 的 13.12B 继续抬升。增长动能来自 Prime 会员价值的持续兑现：管理层强调 Prime Video 已成为 Prime 会员获取的关键支柱，叠加原创内容、独家直播体育与三方合作片源，Prime Video 自身已是规模化盈利业务。北美与国际两个区段在 MD&A（管理层讨论与分析）中均把订阅服务列为单元销量之外的重要增长驱动，配合杂货同日达、Amazon Now 30 分钟达等履约升级提高会员粘性。展望上管理层未给出订阅单列指引，但 Q2 整体收入指引中位 196.5B、同比延续两位数增长，意味着会员费基本盘仍是 Amazon 现金流压舱石。

6. AWS：增速冲15季新高

AWS 营收 375.87 亿美元、同比 +28%，是 15 个季度以来最快增速，环比增加 20 亿美元创 Q4 到 Q1 最大单季增量，年化收入跑率已达 1500 亿美元；经营利润 141.61 亿、经营利润率约 37.7%，增长主要由客户使用量提升驱动，长期合同降价为部分拖累。AI 业务收入跑率超 150 亿美元且三位数同比增速，Bedrock 客户支出环比 +170%，Tranium 累计收入承诺达 2250 亿美元、Tranium 2/3 基本售罄。代价是 AWS 单季物业设备净增 415 亿美元，管理层明确 AWS 增速越快、短期 Capex（资本开支）投入越大，且产能投放要领先收入变现 6–24 个月。

7. Other：信用卡+医疗稳态加速

Other 板块 Q1 录得 16.45 亿美元、同比 +25.4%，重回双位数增长，体量虽小但环比仍延续 FY25Q4 的修复节奏。按 10-Q 披露，该口径主要涵盖运输服务、医疗健康服务、部分影视内容许可与分销，以及联名信用卡合作，因此增长动能与 One Medical/HealthAI 等健康业务渗透、以及 Prime Video 内容外授有间接关联——管理层在电话会中提到 HealthAI 24×7 个人健康助手已上线、可衔接 One Medical 临床医生进行预约、处方与就诊闭环，叠加 Project Hail Mary 全球票房近 6.15 亿美元、Culpables 三部曲累计观众破 1 亿，对授权与分销条线形成支撑。需要提示的是，FY25Q4 同比 -68.5% 主要为高基数扰动，本季 25% 的增速更接近真实趋势；公司未对该小口径单独给出指引，但 Q2 整体收入指引 1940–1990 亿美元 隐含 Other 仍维持稳态贡献。

Online storesPhysical storesThird-party seller servicesAdvertising services

利润变化

毛利、营业利润、净利率走势与驱动因素

利润率新高背后的三重隐忧

1. 经营利润率创历史新高

本季经营利润率录得 13.1%，同比 +1.3pp，CFO Brian Olsowski 直接称之为「史上最高」。结构上看，毛利率由 50.6% 抬升至 51.8%，主因销货成本占比由 49.4% 降至 48.2%、履约费用率由 15.8% 降至 15.0%，CFO 给出的解释是单量增长 15% 跑赢履约费用 9% 的增速（汇率中性）。但同期技术与基础设施费用率却从 14.8% 抬升至 16.3%，已经吃掉部分零售端释放出的杠杆，是 AI 投入开始侵蚀整体利润率的第一个信号。

2. 净利率虚高源于Anthropic浮盈

净利率从 11% 跳升至 16.7%，但这并不来自经营改善。本季非经营性收益录得 159.8 亿美元，远高于去年同期的 32.7 亿，把净利润推高至 302.6 亿。10-Q 同时披露 41 亿美元离散税费用，「主要归因于 Anthropic 投资的净收益」——也就是说，超出经营利润率的那 3.6pp 主要来自 Anthropic 估值上调带来的账面浮盈，非现金、不可持续。判断 Amazon 真实盈利能力的锚仍应是 13.1% 的经营利润率，而非 16.7% 的净利率。

3. Capex翻倍带动D&A加速冲击

Q1 现金 Capex（资本开支）达 432 亿美元，是去年同期 243 亿的近两倍，其中 AWS 一段就新增了 415 亿资产（去年 205 亿）。直接后果是 AWS 折旧摊销已从 43.9 亿飙升至 72.8 亿（+66%），全公司 D&A（折旧与摊销）+42%。Jassy 也坦言「AWS 增长越快、短期 Capex 投放越多」，初期几年的 FCF（自由现金流）会被压制。叠加 Q1 已向 OpenAI 注资 150 亿、并承诺追加 350 亿股权投资，未来若干季度 D&A 持续抬升将是利润率最确定的逆风。

4. Q2指引隐含利润率回落

管理层给出 Q2 经营利润指引 200–240 亿美元、收入 1940–1990 亿，对应中位数利润率约 11.2%，较 Q1 的 13.1% 明显回落。CFO 列出三项具体压力：年度薪酬周期带来的股权激励（SBC）季节性抬升、Amazon Leo（亚马逊低轨卫星互联网业务）同比新增约 10 亿美元成本、以及燃油通胀推升的运输成本（部分由新增的 FBA 燃油附加费抵消）。中长期的对冲点是自研芯片：Jassy 称 Tranium 相比外购 GPU 可贡献「几百个基点的推理经营利润率优势」、并每年节省数百亿 Capex——但这是 24+ 个月才会逐步兑现的故事。

经营利润率历史新高Anthropic账面浮盈推高净利率Capex翻倍压制远期利润Q2指引隐含回落